11月16日发审委最新审核结果显示，4家过上会公司有3家过会，广东丸美生物技术股份有限公司被否。
丸美上市止步的案例让不少人忧心忡忡，一个是投行，一个是以经销模式为主的拟上市企业。
这家总部位于广州的护肤品企业，主打眼部护理产品，2013-2015年归属母公司股东净利润分别为2.11亿、2.61亿、2.68亿。而丸美的销售模式以经销模式为主，截至2015年末，公司正在合作的签约线下经销商数量为166家，登记在册的终端网点数量达到17，278个。在2013-2015年期间，经销收入分别为9.29亿、9.96亿、10.96亿，为主营业务收入贡献占比分别达95.39%、92.63%、92.02%。公司产品广告代言为梁朝伟、周迅等重量级影视明星。曾主推丸美《不怕黑》三部曲广告。
发审委主要围绕经销模式、产品是否最终销售、产品质量问题进行提问。但多个问询问题让投行人士忧虑，即中介机构对于经销商核查的边界到底在哪里；经销模式的IPO项目是否被从严审核。
比如发审委向丸美提问：“经销模式下，发行人经销商网点的分布、网点单点销售额等情况对照可比上市公司是否合理”、“报告期发行人前十大经销商的纳税情况、期末存货情况，对照可比上市公司是否合理”。
一名华南券商的投行人士表示，监管层之所以对经销商模式审核苛刻，主要因为这类企业销售真实性存疑，容易做高做销售和利润。
但他同时表示，事实上调查经销商在实际操作中有许多困难。“中介机构不是执法人员不是公安机关，你要翻经销商的账，甚至要拿对方的税务情况，经销商是不会愿意配合调查的，有些经销商本来就存在一些逃税的情况。”
他还指出，有的经销商规模小、管理不够规范，甚至没有完整的销售记录，这也对中介机构核查带来难度。
上海一名投行人士亦指出经销商配合程度是个难题。他表示当发行人的销售网络覆盖面较广，经销商较多，在这背景下还要对经销商的销售、客户、仓储进行“事无巨细”的核查，这样的工作量于中介机构而言极为庞大也是困难重重。
